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      경기 불황 신호탄? 장,단기 금리 역전이 뭐 길래
      12월 21일, 2018 ABL생명

      ‘경기 불황’ 신호탄? 장·단기 금리 역전이 뭐 길래

장·단기 금리 역전, 경기 불황 신호탄?
‘미국 장·단기 국채금리 역전 현상으로 경기 침체 우려가 커지고 있습니다.’ 요즘 경제 뉴스를 통해 이런 문구를 많이 보셨을 겁니다. 최근 미국 장·단기 금리차가 ‘제로(0)’에 가까워지면서 미국 주가 하락폭이 커지고 있습니다. 긴축 정책을 이어 오던 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 내년 기준금리 인상 속도를 늦출 것이라는 전망도 나옵니다. 금융시장에선 장·단기 금리 역전 현상이 곧 들이닥칠 ‘경기 불황’을 예고하는 신호라는 분석과 너무 과장된 우려라는 반론이 팽팽하게 맞서고 있습니다. 장·단기 금리가 대체 뭐 길래 이렇게 논란일까요? 장·단기 금리 차이가 ‘경기 침체를 예측하는 가장 현명한 이코노미스트’라고 불리는 까닭은 무엇일까요? 

채권 만기가 길수록 이자율 높은 게 통상적
먼저 장·단기 금리가 무엇인지 알아보겠습니다. 채권에는 다양한 만기가 존재합니다. 원금을 빠르게 받을 수 있는 단기채권 금리보다는 장기 채권금리가 더 높게 형성되는 게 일반적입니다. 단기 금리는 기준금리나 시장금리 변화에 빠르게 대응할 수 있지만 장기금리는 대응 속도가 느린 만큼 금리 변동 위험에 대한 ‘기간 프리미엄’이 추가로 붙기 때문이지요. 일종의 ‘위험수당’인 셈입니다. 2, 3년 만기 국채금리를 단기금리로 본다면 5년 만기 국채금리는 중기, 10년 만기 국채금리는 장기금리로 볼 수 있습니다. 이러한 만기별 금리 차이를 ‘금리 스프레드’라고 합니다.

장기 이자율보다 단기 이자율이 높아져
그런데 미국에선 중·단기 금리 차이가 점점 좁아지더니 결국 역전되는 현상이 벌어졌습니다. 미국 5년 만기 국채금리와 3년 만기 국채금리의 스프레드는 지난 7일 기준으로 -2.4bp(1bp=0.01% 포인트)를 기록했습니다. 중기금리가 단기금리보다 0.024% 포인트나 낮아진 겁니다. 이러한 금리 역전 현상은 글로벌 금융위기 직전이던 2007년 이후 처음입니다. 10년 만기 국채금리와 2년 만기 국채금리 스프레드도 올해 초 54bp에서 13bp까지 줄어들었습니다. 통상적으로 중·단기 금리가 역전되면 장·단기 금리도 한 달 정도 이후에 역전됩니다. 곧 10년 만기 국채금리도 2년 만기 금리보다 낮아질 거라는 뜻이지요.

장·단기 금리 역전은 경기 비관 신호
장·단기 금리 역전 현상이 경기침체의 전조(前兆)로 해석되는 이유는 무엇일까요. 채권 금리는 향후 경제성장에 대한 시장의 예상을 반영합니다. 10년 만기 국채금리가 2년 만기 국채금리보다 더 높다면 향후 경제가 계속 성장할 것으로 내다보는 시장 참여자가 많다는 겁니다. 반대로 경제 전망을 부정적으로 보는 시각이 더 우세하다면 두 국채금리 간 차이가 마이너스로 전환될 수 있습니다. 장·단기 금리차 역전은 예대마진으로 이익을 거두는 은행권의 수익성에도 악영향을 줍니다. 수익 악화를 우려한 은행권이 대출에 소극적인 자세로 변하면 민간신용 공급이 줄어들게 되고 이는 경기 침체의 핵심 요인이 될 수 있습니다. 시장 참여자들도 ‘장·단기 금리역전=경기침체’라는 인식 속에서 적극적인 투자를 자제하게 되면서 경기 침체 사이클로 빠져들게 됩니다. 

장·단기 금리 역전 6번 이후 경기 침체 5차례
장·단기 금리 역전 이후 실제로 경기 불황이 찾아온 사례가 있을까요. 국제금융센터 분석 결과에 따르면 1980년 이후 10년 만기 국채금리와 2년 만기 국채금리가 역전된 사례는 총 여섯 번이었습니다. 이 가운데 글로벌 경기 침체가 발생한 건 다섯 번이었습니다. 1980년 ‘금융긴축’과 1981년 ‘제2차 오일쇼크’, 1990년 ‘미국 저축대부조합 위기’, 2000년 ‘IT 버블’과 2008년 ‘글로벌 금융위기’가 그 예입니다. 여기서 1980년 당시를 제외하면 모두 주식 약세장이 펼쳐졌습니다. 평균 낙폭은 -33% 정도였고 하락장은 18개월가량 이어졌습니다. 미국 연준은 1980년, 1981년 두 차례를 제외하면 장·단기 금리 역전 현상이 발생한 후 6개월 내에 금리 인상을 중단했습니다. 

장·단기 금리차 좌우할 미 연준의 선택
내년도 장·단기 금리의 향방은 미국 연준의 선택에 달려있습니다. 이달 초 미국 나스닥 지수가 지난 9월 말 대비 11%나 하락하는 등 경기둔화 우려가 표면화되면서 통화긴축 정책에도 변화가 있을 것으로 전망됩니다. 내년에 3회로 예정했던 금리인상 횟수를 줄일 수 있다는 관측도 나옵니다. 이 경우 10년 만기 국채금리와 2년 만기 국채금리 마이너스 상황은 현실화되지 않거나 매우 짧게 끝날 수 있습니다. 세계 경제는 2008년 글로벌 금융위기 이후 한 번도 가보지 않은 길을 가고 있습니다. 양적완화와 마이너스 금리라는 사상 초유의 통화정책 끝에 겨우 경기 회복에 성공했지만 그 출구는 아직도 찾지 못한 형국입니다. 10년 가까이 ‘연착륙’을 시도하고 있는 글로벌 경제, 지금의 장·단기 금리 역전 현상은 경기불황으로 연결되지 않은 두 번째 사례로 남을 수 있을까요.

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      ※ 출처 : 생명보험협회

      • 남편, 처, 자녀 등 가족전원을 한 장의 보험증권에 의해 보장하는 가족단위의 연생보험으로 그 구조는 남편의 양로보험에 처와 어린이의 정기보험을 합쳐서 만들어진 것 또는 아버지의 사망보험과 어린이의 생존보험을 합쳐서 만들어진 것 등이 있고 그 외에 재해보장특약에서 재해보장의 대상범위를 처자까지 확대한 가족재해보장특약이 있다. 우리나라의 경우에는 전가족이 아니라 하더라도 이에 준할 수 있는 가족보험 형태의 상품이 판매되고 있다. 현행 판매되고 있는 교육보험은 남편(주피보험자)의 사망시 자녀의 학자금과 자립자금이 지급되는 사망보험과 보험에 가입한 자녀의 학자금을 지급하는 생존보험이 결합되어 있다 또한 남편 생존시 종신연금을 지급하고 남편 사망시 처에 대한 종신연금과 자녀에 대한 확정연금을 지급하는 양로보험도 판매되고 있다. 가족보험의 보험료산출계산에서는 예정사망율파 예정이율 및 예정사업비율을 정하는 외에 예정출생율, 예정기혼율 등도 기초가 되는 것이 이 보험의 기술면에서의 특징이라 할 수 있다.

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